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信维通信(300136):国内领先的一站式泛射频解决方案提供商

投资亮点

    首次覆盖信维通信公司(300136)给予跑赢行业评级,目标价55.00元,对应2019/20e P/E 48.8/37.5 倍。理由如下:

    国内领先的泛射频解决方案提供商。1)丰富的泛射频产品线:信维通信成立于2006 年,专注“泛射频”领域,逐步构建包括天线、EMI/EMC 器件、无线充电等在内的业务版图,并加大布局射频前端。2)国内领先的行业地位:信维通信已成为国内领先的手机天线厂商、苹果EMI/EMC 主要供应商、主流客户全覆盖的无线充电厂商。3)“一站式”构筑竞争优势:凭借独特的射频研发及材料能力,信维为客户提供“方案设计→材料→制造工艺→模组”的“一站式”解决方案,并实现高于行业的利润率和ROE。

    5G 时代,天线、EMI/EMC 迎接确定性成长,射频前端亦值得期待。

    1)天线:我们预计5G 手机天线相较4G 单机价值将提升50-100%,信维是华米OV LDS 天线的主要供应商,我们预计未来份额仍将期待继续提升,LCP 天线也将逐步进入收获期。2)EMI/EMC:5G 手机射频复杂度提升、电磁屏蔽要求严格,EMI/EMC 用量迎来增长,我们预计今年信维在iPhone 上的料号将实现翻倍提升,并有望陆续突破iPad、Macbook、Watch 等品类。3)射频前端:基于射频领域的积累及客户关系,信维积极进军滤波器、开关等射频前端环节,未来有望形成天线、EMI/EMC、射频前端等综合解决方案。

    无线充电大势所趋,信维迎来增量。我们认为未来终端无孔化、AIOT 硬件大爆发等趋势下,无线充电仍然是大势所趋。信维是三星、华为、苹果等主流客户无线充电接收端主要供应商之一,我们预计未来将持续受益于无线充电渗透率提升,在发射端、车载等领域布局也将带来额外增量。

    我们与市场的最大不同?我们看好无线充电及EMI/EMC 元件的业绩贡献,看好公司泛射频布局受益5G 趋势。

    潜在催化剂:5G 手机上市带动手机泛射频器件用量大幅提升。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2019-21 年EPS 分别为1.13、1.46、2.10 元,CAGR为37%。公司当前股价对应19/20e 37.2/28.6 倍P/E。首次覆盖给予信维跑赢行业评级及55.00 元目标价,对应19/20e 48.8/37.6 倍P/E,对比当前仍有31%上升空间。

    风险

    5G 落地进展不及预期;无线充电渗透不及预期。

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